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事件：丽江股份发布2022 年年度报告。2022 年公司实现营收3.16 亿元，同比-11.66 %；实现归母净利润368.46 万元，同比上升109.75%。

疫情冲击下业绩持续受压，公司严格控制成本并借力纾困政策成功扭转亏损局面。2022 年公司三条索道共计接待游客193.90 万人次，同比下降10.29%（其中，玉龙雪山索道接待游客130.02 万人次，同比下降15.13%；云杉坪索道接待游客57.67 万人次，同比下降2.63%；牦牛坪索道接待游客6.21万人次，同比增加67.80%），实现营业收入14,444.82 万元，同比下降13.92%，实现利润总额9,162.54 万元，同比下降46.45%。

2022 年印象丽江共计演出277 场，共计接待游客30.02 万人次，同比下降37.14%，实现营业收入2,848.31 万元，同比下降38.53%，实现净利润-265.99万元，同比下降163.56%。

丽江和府酒店有限公司（含洲际酒店、英迪格酒店、古城丽世酒店、5596 商业街、丽世山居）实现营业收入8,590.67 万元，同比上升6.07％，亏损金额比上年减少803.66 万元。迪庆香巴拉旅游投资有限公司（含迪庆英迪格酒店、奔子栏丽世酒店、香格里拉丽世酒店）实现营业收入2,294.72 万元，同比上升14.30%，亏损金额比上年减少1,265.95 万元。

旅游市场快速回暖背景下积极整合拓展景区业务，夯实公司发展基础和战略布局。2023 年为应对进入玉龙雪山景区交通方式的改变对公司带来的挑战，公司将以龙悦公司为主体吸收合并龙德公司的业务整合，规划并统一管理玉龙雪山区域公司的商业资产、服务项目等，以提高经营效率，降低运营成本，实现游客集散中心的有序高效运营。同时，公司将继续推进泸沽湖摩梭小镇和牦牛坪索道改扩建等项目的工作，为公司的战略布局打下基础。

公司计划全面完成泸沽湖英迪格酒店的建设，并争取摩梭宫演艺项目的尽早开工，同时加快推进牦牛坪索道改扩建项目，打造香格里拉生态旅游圈，为公司创造更多业绩增量。

投资建议：预计公司2023 / 2024 / 2025 年营收7.17 / 8.19 / 8.73 亿元，净利润1.67 / 2.05 / 2.29 亿元，对应PE 35.4 / 28.8 / 25.8X，维持“增持”评级。

风险提示：疫情反复风险；行业竞争加剧；新项目建设不及预期。

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